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今年以来，韩国经济截至4月创造了高达1026亿美元的巨额经常账户盈余，但韩元对美元汇率却跌破了1500韩元大关，飙升至17年来的最高水平。在过去经常账户盈余状况良好、年度盈余接近1000亿美元的2015-2016年，韩元汇率为1100韩元左右，和这种情况相比，目前发生的属于异常现象。

经常账户盈余意味着向海外出售商品和服务所获得的美元多于流出的美元，因此美元流入国内。但首尔外汇市场上购买美元的需求多于美元供应，导致汇率上升（韩元贬值），因此过去的“宏观经济公式”不再适用。专家们解释称，这种现象是由于通过股市等渠道流向海外的资本规模比过去大得多。

对此，韩国总统李在明在8日举行的就职一周年记者会上说：“出现了股价上涨，汇率也随之上涨的奇观。”

股价上涨压倒换汇损失，外资美元加速流出

经常账户盈余和高汇率之间的矛盾，可以从外国人抛售股票中找到原因。说明称，半导体超级周期（极度繁荣）让KOSPI大幅上涨，反而容易让外国人实现大规模获利，从而导致外汇净流出。对此，有分析指出，通过资本市场流出的美元正在拉动汇率上涨，从而正在形成新的外汇供求结构。

证券界解释称，股价暴涨引发了外国人大规模获利。去年12月中旬，KOSPI指数为4000多点，汇率为1470多韩元。此时买入韩国股票的外国投资者，如果在KOSPI指数涨至8000多点、汇率也飙升至1550多韩元的本月初卖出股票，那么仅靠股价上涨就能获得约2倍的收益。当然，随着汇率上涨，也会产生汇兑损失。但其幅度仅为5.4%，对于外国人来说，转让收益远大于汇兑损失。

在此情况下，随着韩国综合股价指数（KOSPI）暴涨，外国投资者为实现收益而大举离场，导致韩元汇率进一步飙升。全球的基金为维持对各国投资的一定比例而机械性地抛售股价暴涨的韩国股票，从而实现盈利。仅在今年，外国投资者在韩国综合股价指数市场上就净卖出价值121万亿韩元（人民币约5385亿元）的韩国股票，抽走了美元。此外，出口企业预计未来汇率将进一步上涨，因此没有将赚取的美元兑换成韩元，从而加剧了汇率上涨。

贸易顺差被资本外流压倒……韩元贬值愈发固化

全球投资机构分析认为，韩国的韩元汇率受资本流动这一金融指标的影响，而不是贸易收支这种实物指标的影响。英国资产管理公司安石在去年4月关于韩国的报告中指出，韩元贬值的原因在于韩国大规模的资本外流压倒（overpowered）贸易收支的结构。意思是说尽管韩国在过去十几年里一直保持经常账户盈余，但由于国民年金和国内投资者长期放弃国内资产，大量购买海外资产，导致了汇率上升。

分析认为，继国内投资者对海外投资引发韩元汇率上涨之后，外国投资者抛售股票的压力接踵而至，因此形成了汇率上涨的恶性循环。