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“因为是意料之中的事，关于长鑫存储（CXMT）采用新一代DRAM单元结构'4F²'的消息在中国股市中并未引起太大反响。相反，我们研究所（申万宏源证券）认为，韩国存储器股价上涨是中国方面的上涨因素。”

最近，每当传出中国半导体企业开发技术或与大科技公司交流的消息时，韩国国内三星电子和SK海力士的股价就会一再下跌。中国证券界是如何分析半导体等科技股的呢？13日，在中国上海，记者见到了科技股专家、上海申万宏源证券研究所副所长刘洋。申万宏源证券研究所连续20多年被评为最具影响力的研究机构，还被誉为“中国研究的军校”。

-CXMT宣布开发新型DRAM，导致韩国综合股价指数（KOSPI）暴跌。

“在中国市场上，这是预料之中的事，没有引起太大反响。关于长鑫存储（CXMT）采用新一代DRAM单元结构“4F²”的消息也没什么特别之处。相反，在中国，随着内存半导体相关技术股热潮的消退，资金正在流向高分红股。

-韩国有分析认为“一度流入三星电子和SK海力士的外国人资金将流向中国科技股”。

“美国（外国投资者）的资金很难轻易流入中国A股资产。虽然全球资本确实流入了香港，但那是长期资金。相反，我们（申万宏源）的研究认为，韩国存储股的上涨是中国存储股的推荐因素。这意味着，韩国存储股上涨可能会成为中国方面上涨的因素。（实际上，13日三星电子和SK海力士股价下跌后，长鑫存储股价也下跌了2.79%）

-中国和韩国在半导体方面的差距有多大？

“中韩技术的差距源于设备采购限制。韩国和台湾完全没有光刻设备的限制，而中国则受到严格管制，起点本身就不一样。因此，认为半导体差距会在一段时间内持续存在是合理的。具体来说，HBM可能需要3年左右。这反而是一种乐观的预期，还有观点认为中国可能需要比3年更长的时间。DRAM可能需要2年左右，而NAND闪存的时间更短。”

-最近，科技股泡沫论和速度调控论很是热门。

“美国凭借英伟达、安特罗匹克、特斯拉等企业的多项创新，展现出科技企业正在消除泡沫的一面。我认为美国正在形成健康的杠杆。这并不全是负面的因素。中国还未到需要讨论（泡沫）的程度。在中国，AI与制造业结合的情况很常见，是具备实体的AI。”

-如果将月之暗面（Kimi）、DeepSeek等中国生成式AI的技术水平与Claude、ChatGPT进行比较，会如何？

“很难一对一比较。中国偏好开放（公开）模式，美国偏好封闭模式，基调完全不同。中国业界谨慎而谦逊地认为，与美国的技术差距大约在2-3年左右。”

-韩国投资者在中国股市上需要关注什么？

“产业增长和股市走势可能并不一致，因此很难一对一地进行匹配。机器人、可再生能源、半导体、光刻设备，这些都需要分别看待其盈利时机。可以举出三个方面。首先，是华为发布自主研发的物理电路迂回设计理论——“韬定律（Tau Scaling Law）”相关技术。关注与此相关的半导体设备企业会是个好选择。其次，要关注各行业竞争力第一的企业。符合这一条件的领先企业，例如长鑫存储（CXMT）、长江存储（YMTC）、阿里巴巴、腾讯等。第三是港股。虽然目前港股受美国国债利率的影响较大，但未来利率下降的可能性很高。今年大陆股市表现良好，但未来港股可能会存在机遇。与美国相比，市场结构也存在差异。美国是单个股票拉动指数的能力很强，而中国是产业单位拉动指数的能力比单个企业更强。因此，中国需要从市场层面更广泛地进行观察。”