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一路顺利的中国证券突现急刹车。5日，上海综合指数以4298.71收盘，比前日暴跌4.1%。这期间股市过分涨势的不安，再加上新股发行引发的供需担忧，引发了无可奈何的下跌。以中国国企为中心的香港恒生H股指数也下降了3%左右。

本次暴跌是股市泡沫崩溃的开始，还是暂时性调整？今年以来，由于中国政府采取“股市亲和性”立场，乐观论者认为牛市将得以持续。但悲观论强硬主张，不立足于基本面的这种被操作的牛市不会有好的结局。

◇中国股市交易额大幅上升

自去年下半年起，提升中国股市的原因大体有三种：中央银行为防止中国经济下滑自去年11月起采取了量化宽松政策，如下调利息和下调存款准备金率；同一时期，开通了外国投资者可以通过香港自由投资中国上海股市的通路（沪港通）。虽然增长率等经济指标持续下滑，但对于经济刺激政策的期待却越来越高。


最近中国的交易量飚升，甚至连文盲都带着钱去交易所，年轻人更是使用智能手机每天数十次买卖股票，并以此为乐。中国股民以人海战术抄热了股市，中国内地投资者也通过香港纷纷参与。以上月28日为准，韩国国内通过香港直接投资中国股市的投资额为2兆3000亿韩元（10000韩元≈人民币57元），比去年同期的9000亿韩元有大幅上升，通过中国股票型基金间接投资的资金今年超过了2000亿韩元。

彭博的亚洲经济专栏作者就不同于基本面、只有股市上升的最近现象，劝告投资者们要做好坚强的心理准备“不会有好结果的”。另一方面，新韩金融投资的一位首席研究院主张“无论是不是泡沫，作出判断时，不是看股票的上升高度，而应该是股票估值（相对于企业价值的股价水平）”，“和印度、美国等主要国家进行相对比较来看，中国股市的股票价值依然低于历次高点，因此不是泡沫，更谈不上是常态”。

◇中国政府使人迷惑的措施

事实上，乐观主义相信的是中国政府。只允许每人一个账户的中国政府最近允许一个人使用数个账号。而且降低企业首次公开募股（Initial Public Offerings，IPO）的门槛，降低企业对银行的依存度，希望通过股市提高资金调度能力，以实现结构调整。还有专家认为，这里面隐藏着中国政府希望投机资金能流出最令人头疼的房地产市场，流进股市的愿望。

但同时还出台了使人困惑的措施。上月，中国证券监督委员会对市场参加人员下达了四次强烈的警告信息。中国证券监督管理委员会(CSRC)主席肖钢在16日指出：“有必要维持理性和冷静。新投资者不仅没有经验，对于危险管理的认识也有所不足”，对个人投资者不问青红皂白的投资表现了相当担忧。香港瑞穗证券的一位首席亚洲经济学家表示：“由于中国政府正在将股价上升带来的搞活经济这一纯粹功能战略化，因此，绝不希望股市受到大幅度调整”。

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