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侵略乌克兰后，俄罗斯受到西方阵营的全方位制裁，在恶劣的条件下仍然坚挺。以丰富的天然资源为先导，俄罗斯经常收支正在实现大规模顺差，卢布的价值反而比入侵乌克兰之前更高。就是说，在国际孤立的情况下，西方认为俄罗斯将在几个月内举白旗的预测出现了偏差。

虽然俄罗斯经济暂时“抗打”成功，但也有不少悲观的预测认为，制裁时间越长，产业的差距就越大，民生会面临崩溃，陷入难以恢复的“停滞泥潭”。WEEKLY BIZ对乌克兰事件发生4个月后俄罗斯经济所处的现实状况进行了分析。

尽管面对制裁，卢布依然走高

最近在金融市场上，与预想趋势相反的俄罗斯卢布汇率成为人们关注的焦点。这是因为虽然存在对俄罗斯实施了严密的制裁、下调俄罗斯信用等级、债务违约等各种不利因素，卢布汇率仍呈直线下降的趋势（卢布升值）。以本月5日为准，卢布兑美元的汇率为54.5卢布，在过去4个月里下降了近三分之一（139 → 54.5卢布）。这是2018年4月之后的4年零2个月以来卢布汇率第一次跌至50卢布。这与今年2月24日俄罗斯入侵乌克兰后，两周内卢布汇率因恐慌感而暴涨76.4%（78.8→139卢布）的情况截然不同。

造成卢布汇率大反转的是经常收支顺差和俄罗斯政府强有力的金融管制政策。俄罗斯中央银行（BOR）透露，今年1-5月俄罗斯的经常收支顺差为1103亿美元，比去年同期增加了3.4倍。占全体出口60%的原油和天然气价格在今年前5个月分别上涨了53.3%（每桶71.5→109.6美元）和118.2%（每MMBTU上涨3.73→8.14美元）。

开战后，俄罗斯将基准利率从年9.5%提高到20%，阻断本国外汇汇款，积极防御卢布贬值的措施也取得了效果。此外，从国际资金清算系统（SWIFT）退出后，俄罗斯迅速构建了迂回结算系统，开拓了新的贸易之路，将损失降到了最低。今年3月，出口企业引进了义务将相当于销售额80%的外汇兑换成卢布的制度，还要求海外企业用卢布支付天然气货款，这也为汇率下降做出了贡献。

俄罗斯经济是“抗打”达人

卢布价值暴涨，说明无论进行多严厉的制裁，俄罗斯经济都不会轻易崩溃，就这一点来看，很具有象征性。最近俄罗斯发生债务违约不是因为没有钱，而是因为从俄罗斯收取外汇国债利息的金融机构未能向投资者转账资金。国际金融协会（IIF）首席研究员埃莉娜·里巴科娃说：“俄罗斯的金融体系在几周的银行挤兑后恢复了正常。认为如果收紧资金来源，战争就会停止的人太过天真。”

俄罗斯经历了比强行吞并克里米亚半岛的2014年程度更低的制裁，为应对未来可能出现的超强硬制裁，一直致力于培养经济“抗打击能力”。俄罗斯把确保公共部门及金融市场的健全性设定为主要课题，通过外汇储备的多元化，分散可用财源，将焦点放在降低对外风险上。

最终，在疫情大流行之前的5年（2015-2019年）里，俄罗斯国内生产总值（GDP）与政府负债的比率平均只有12.6%。由于疫情大流行，补贴支出增加，去年的负债比率上升到18.2%，但与美英法高达140-150%的负债率相比，俄罗斯的负债率仍然很低。以去年年底为准，俄罗斯外汇储备额为6306亿美元，排名世界第5位，评价认为其外汇规模和对外负债相比是充足的。尤其是俄罗斯将2013年超过外汇储备一半的美元比率降低到16.4%（以去年6月为准），将原本占8-9%的黄金储备增加到21.7%，降低了对特定外汇的依赖度。

俄罗斯企业也逐渐适应了制裁。用非制裁对象的地方银行和小型银行账户结算货款，用卢布和人民币等替代货币代替美元。通过中国和白俄罗斯等友好国家公司收取货款的方法也很盛行。还发掘出了不经过因制裁而受阻的波罗的海和黑海港口，利用俄罗斯内陆铁路和远东地区海参崴等替代途径的方法。

在俄罗斯企业权益保护中心最近以6003家俄罗斯企业为对象进行的问卷调查中，86.8%的企业表示受到了制裁的影响，但其中77.4%的企业表示“已经适应或计划适应新的情况”。NH投资证券FICC（债券、外汇和衍生商品）研究中心主任辛焕钟（音）说：“和经济崩溃导致物价上涨率达到2000%、婴儿死亡率与尼日利亚类似的1990年代相比，现在情况要好很多，因此俄罗斯人信赖普京总统，承受着现状。”

“关键是俄罗斯能挺到什么时候”

虽然俄罗斯拥有最适合“抗打”的社会和经济结构，但问题是俄罗斯能挺到什么时候。随着进口受阻，俄罗斯内部已经开始遇到主要物资不足和严重通货膨胀的困扰。

英国《每日电讯报》报道，俄罗斯汽车企业奥托瓦兹最近推出了国民汽车“拉达”今年的车型，该车没安装安全气囊或防锁制动装置（ABS）等最基本的功能，这是西方制裁导致无法进口车用零部件。全球咨询机构Macro Advisory的联合创始人克里斯•韦弗表示：“将来俄罗斯人开着拉达的时候，西方人坐在无人驾驶汽车上。”

不仅是汽车。目前，在俄罗斯，印刷食品包装纸时没有标签，服装企业在采购衬衫用纽扣方面也遇到了困难。俄罗斯物价上涨率高达20%，预计今年国内生产总值（GDP）会负增长10%左右。1998年宣布暂停偿还债务（moratorium）当时的增长率为-5.3%，与此相比，可以看出今年的打击相当大。

俄罗斯国内也逐渐出现了担忧的声音。普京的亲信、俄罗斯最大银行联邦储蓄银行行长格尔曼·格列夫说：“俄罗斯经济想恢复到2021年的水平，需要10年时间。”俄罗斯著名经济学家叶夫根尼·贡特马希尔表示：“就算停战，俄罗斯也会继续面临‘围成’现象。俄罗斯经济很可能会变得更加原始，集中于生产军需物资。”