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继美国股市因AI（人工智能）特别需求导致标普500创下历史新高后，势如破竹的日本股市日经指数创下泡沫经济时期的1990年2月之后34年来的最高值。因为逃离中国的外国投资资金大举涌向日本，而且得益于日元贬值，日本出口企业的业绩得到改善。相反，KOSPI指数仅今年就下跌了7%，陷入低迷。

日本股市摆脱长期低迷而暴涨的直接契机是低利率和日元走低，但从中长期来看，上市企业的支配结构得到了改善，这得到了投资者的响应。日本政府在本国企业被海外投资者冷落后，从十几年前开始就一直实行改革支配结构的政策。相当于韩国国民年金的公共年金通过积极行使股权提高企业价值，还通过股东亲和政策引导反映投资者的利益。去年东京证券交易所还要求股价低于净资产价值的企业制定改善对策并进行公示。通过这些努力，世界投资者对日本股市给予了积极的评价。

韩国股市的低迷也很大程度上是因为经济前景和企业业绩的不明朗，但更根本的原因在于企业价值陷入了“韩国折价（低估值）”的陷阱。不透明的企业治理结构加上小额股东被冷落，金融当局对扰乱股市行为的制裁也不痛不痒，缺乏全球投资者的信任。外部董事只是扮演举手器的角色，为了迎合企业主或管理层的利益，牺牲掉了小股东们。由于很高的继承税和赠与税，大股东反而更喜欢低股价，分红也明显很少。对于收益性如此低的韩国股票，不仅是海外投资者，个人投资者也主要进行短期套利投资。虽然韩国政府公布了限时禁止卖空、废除金融投资所得税、放宽大股东股份转让税等股市对策，但如果企业的支配结构没有得到划时代的改善，这些也不过是权宜之计。